投行律师分析中概股退市潮：私有化并非常态

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在经历了当当网、优酷网、土豆网、奇虎网和嘉园网等2010年前后在美国疯狂上市之后，美国市场疲软导致的估值下降和信贷危机引发了中国股市的私有化浪潮。盛大网络、分众传媒、阿里巴巴b2b和7天酒店都宣布私有化，许多上市公司高管也承认他们将考虑退市。

然而，在投资银行律师眼中，这些大规模私有化并不正常，而只是一种短期现象。在中国风险投资论坛上，他们分析了中国企业私有化的原因、利弊。同时，他们认为目前的退市潮与美国市场疲软和信贷危机有关，但这只是一个短期现象，中国的股票公司应该认真考虑退市问题。

中国企业为什么要私有化

据公开数据显示，从2010年4月至2012年10月16日，共有39家中国股票公司宣布了私有化退市计划，其中14家已经完成私有化退市，17家仍在进行中，2家已经终止。自2012年1月以来，约有20家公司宣布了私有化和除名计划，其中12家已成功除名。

什么样的公司有私有化的潜力？华联投资银行执行总经理林赛·艾黎(Lindsey alley)给出的答案是:“市值在1亿至2亿美元之间的公司，市值相对较低。”

为什么这么多中国企业选择私有化？林赛·艾利认为有以下因素:

首先，中国企业不再需要通过美国市场融资，因为亚洲的融资市场相对成熟。第二，中国企业在美国上市后业绩不理想，交易价值严重下降，而在mainland China或香港上市的同类公司市盈率较高。第三，一些机构在过去几年里频繁交易，并将中国股票作为目标。

美国一些上市公司抱怨说，他们上市时，投资银行总是解释说在美国上市很简单，但没有解释说在美国上市要花很多钱，维持上市也要花很多钱。结果，在美国上市的中国公司陷入困境，越来越少的公司愿意在美国上市。

为什么最高管理层应该选择私有化？林赛·艾利指出，首先是要有潜在的套现机会，获得大量现金，并利用中港之间较高的交易倍数来获得市场价值。其次，股东可以出售股票来平仓或回购公司。第三，没有必要在信息披露上花很多时间，这样可以节省很多费用。第四是防止对公司业绩不满的股东干预管理层的决策。

中国股市的退市潮并不常见

对美国实达律师事务所的律师黄小真来说，主要业务是代表中国公司在美国上市，但现在已经变成帮助中国公司从美国退市并返回中国。她承认，尽管她看不到持久的趋势，但在严峻的资本市场条件下，许多美国上市公司面临着一个选择，是留在美国还是回到中国充电。

“但这不是正常现象。”黄小瑜表示:“从中期和长期来看，美国市场仍然非常丰富，对中国企业来说，它仍然是一个非常有吸引力的市场。”她认为，虽然一些公司在退市后找到出路可能是件好事，但并非所有美国上市公司都应该回归。

伟凯律师事务所合伙人谭指出，目前的退市潮是对市场的一种修正。过去几年，市场有点过热。对于中国企业来说，在中国上市需要很长时间，而且HKEx的要求也很严格，所以他们会选择相对容易的美国市场，但是他们没有仔细考虑是否有最适合美国的资本。

「一段时间后，仍会有中国公司陆续前往美国，但有些中国公司觉得他们不是最理想的，可能会前往香港、新加坡或mainland China。这是一种市场调节行为。”谭对说道。

方圆资本总裁唐奎用更具体的方式描述了这种不当行为:例如，一家公司的股票跌破1美元，并不是他们犯了欺诈罪，而是他们被认为犯了欺诈罪，他无法对此做出有效解释，也无法有效提高透明度。尽管该公司尚未退出市场，但它已经死亡。

“我不认为每个公司都想回归。如果你不回来，你就能进入首都。这是一个能进入首都的优秀企业。选择私有化的企业将来在时间和数量上可能不会太小，因为美国资本市场认为中国公司存在诚信问题，诚信问题不会立即得到解决。只要这个问题得不到解决，私有化的情况就不会停止。”唐魁说道。

另一方面，私有化交易也有潜在的缺陷。lindsey alley认为，私有化进程干扰了管理的主要业务，法律、财务和银行成本非常高，可能达到数亿美元，占公司利润的很高比例。如果私有化进程失败，也会对公司的股价产生负面影响。

另一个重要原因是，如果上市渠道不吸引人，那么在理想状态下先上市后退市的收益可能无法实现。私有化后，会有一定的债务，银行会提出一定的限制，而私有化后的股东也会提出要求。私有化后，企业需要满足政府监管部门的各种要求，还会涉及一些费用，这需要中国上市公司认真考虑。