京东再融资寻求减亏方程式：估值折掉1/4

本篇文章2639字，读完约7分钟

将微博签名改为“低调、低调、再低调”的ceo刘，再次成为焦点。

11月13日，JD.com有关人士向本报记者证实，JD.com获得了新一轮融资，由加拿大安大略省教师退休基金牵头，老虎基金继续投资，总计4亿美元(约25亿元人民币)。本轮融资中，JD.com的估值为72.5亿美元。

这是JD.com近5年来完成的第四轮融资。到目前为止，JD.com的融资规模已经达到近21亿美元，这也是电子商务企业历史上最大的融资额。早在今年8月，就有传言称JD.com试图获得最新的10亿美元融资。当时，否认了刘的上述消息。

对于新一轮融资，京东的竞争对手感到“惊讶”。JD.com竞争对手的一位高管表示:“上一轮融资号称15亿美元，历时一年半，需要新的融资。如果JD.com不能停止亏损，4亿美元只够它亏损半年。”

估价打了四分之一的折扣

如果按照亚马逊2倍的市场销售速度计算，京东2011年的市值约为100亿美元

第四轮融资完成后，JD.com的融资规模将达到电力商业融资的最高水平。

在第四轮融资之前，JD.com完成了三轮融资:2007年8月，JD.com完成了1000万美元的第一轮融资，投资者是今日资本。2009年，完成了2，100万美元的第二轮融资。投资者为今日资本、雄牛资本和著名亚洲投资银行家梁私人公司。2010年1月，完成了老虎环球基金牵头的第一轮融资，总投资超过1.5亿美元。2011年4月，JD.com宣布C系列融资总额达到15亿美元。

加上由安大略省教师退休基金牵头的最新一轮4亿美元的融资，JD.com已完成近21亿美元的融资。然而，同样是电子商务公司的万科Eslite，在完成六轮融资后，仅筹集了约4亿美元。

根据2011年度报告，安大略省教师养老基金成立于1917年，截至去年年底，其资产管理总额为1171亿加元(约7260亿元人民币)，2011年的投资回报率为11.2%，过去10年的平均回报率超过8%。

2011年，当JD.com完成第三轮融资时，俄罗斯亿万富翁阿利舍尔·乌斯马诺夫(alisher usmanov)在一次采访中透露，他在JD.com投资了5亿美元，获得了5%的股份。这意味着JD.com当时的价值约为100亿美元。

然而，随着JD.com宣布完成第四轮融资，JD.com的估值已降至72.5亿美元。这意味着阿利什·乌斯马诺夫在JD.com投资了一年，浮动损失为总投资的1/4。与此同时，JD.com的估值也下降了20多亿美元。

一般来说，上市公司估值包括市盈率法、市盈率法和贴现现金流法。但是，由于在JD.com没有盈利等因素，可以采用市场销售率法进行估价。以亚马逊为参照，其2011年的销售收入约为480亿美元，市值约为960亿美元，市场销售率约为2倍。按照亚马逊2倍的销售速度，加上JD.com 2011年批准的309亿元的销售收入，JD.com 2011年的市场价值估计约为100亿美元。

这种估值情况与艾丽丝·乌斯马诺夫在2011年表达的情况相同。然而，2012年6月，有市场消息称，JD.com计划在第三季度末在美国上市，但这一消息被JD.com否认..随后，市场报道称，JD.com再次寻求融资，由于亏损和不利的融资环境，JD.com的估值降至60亿美元。

“烧钱”之路

" 2012年，JD.com的净亏损率肯定会扩大."

尽管估值高于此前60亿美元的市场预测，但JD.com新一轮融资并未给行业带来惊喜。

一家电子商务公司的另一位高管告诉记者，如果JD.com能再获得10亿甚至20亿美元，将在“烧钱”模式下推动电子商务产业。然而，除了安大略省教师退休基金之外，所有这些基金都被老股东所效仿，这表明这一轮融资规模不大，但却具有“应急”的含义。

前述JD.com竞争对手高管直言不讳地表示，“第三轮融资15亿美元，而JD.com只用了一年半时间，这意味着JD.com将在一个季度内消耗2亿美元。那么，新的融资是4亿美元。JD.com损失半年的钱就足够了。在那之后，如果它不公开，那就麻烦了。”

竞争者的态度中可能有一些幸灾乐祸的因素。然而，JD.com遭受巨大损失是不争的事实。根据JD.com今年5月向香港资本市场介绍的数据，2011年JD.com的净亏损率约为5%，当年净亏损超过11亿元。2012年预计收入为450亿元，按2011年的净亏损率计算，亏损规模约为23亿元。

对此，上述JD.com竞争对手的电子商务公司高管表示，2012年JD.com的净亏损率肯定会扩大。随着苏宁、国美等电子商务公司加大对电子商务的投资，2012年电子商务行业价格战频繁发生，这无疑挤压了JD.com的利润。另一位业内人士预测，2012年JD.com的净亏损率可能高达5.8%，这意味着JD.com的亏损将达到26亿元。

万科Eslite已经出现了电子商务企业“再上市、融资规模融资”模式的弊端。2011年底，万科Eslite曾计划在美国上市，但由于存货高达14.5亿元，占当年销售数据的40%左右，导致资金链问题，万科Eslite被迫放弃上市。自2012年以来，万科诚品被迫切断部分产品线，放弃不计利润的盲目扩张模式。

根据上述京东竞争对手的电子商务高管的说法，如果JD.com不能上市，它可能会重蹈Eslite的覆辙。目前，电子商务行业的竞争非常残酷，不管利润竞争的规模有多大，一些企业肯定会倒下。但是，如果JD.com在2013年成功上市获得新的融资，将会加剧市场竞争，直至剩下几家企业，各品牌企业的规模稳定。

事实上，JD.com似乎正在寻找增加利润和减少损失的方法。在“8·15”电商大战中，一度在许多方面拥有低价优势的JD.com暴露无遗，并没有刻意追求商品价格的降低。在两天前的“双十一”促销活动中，JD.com并没有主动要求降价。

对于JD.com的新融资用途，JD.com相关人士没有回答。然而，电子商务公司的高管和电子商务公司的融资目的无非是扩大促销、建立物流渠道、改善信息系统、加强人员配置等各种支出。

经过第四轮融资，是否仍在刘的强力控制之下，仍是一个谜。前述电子商务公司高管推测，随着第四轮融资的完成，刘对公司的控制权产生了怀疑。对此，JD.com方面没有收到相关人士的任何回应。截至本报的新闻稿，JD.com对市场投机持“无可奉告”的态度。

第三轮融资完成后，刘曾表示，他占据了董事会多数席位，是最大股东。