做空“中概股”成风 中国概念股需要信用重建

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7月下旬，新东方在纽约证券交易所的股价暴跌近60%，创下该公司2006年首次公开募股以来的最高跌幅。

股价暴跌的原因是美国证券交易委员会的调查。

新东方的市值蒸发了一半以上

新东方7月17日披露的消息证实，美国证券交易委员会已对该公司的会计实务展开正式调查，调查内容涉及新东方旗下的可变利益实体北京新东方及其全资子公司合并是否有充分理由纳入新东方的财务报告。

18日凌晨，美国泗水发布了一份报告，主要从三个方面对新东方进行了指控:隐瞒特许经营事实、税收欺诈和企业收入欺诈等。因此，泗水将其股票评级为“强力卖出”。

此后，新东方受到美国四家律师事务所的集体起诉，均指控新东方的财务报表存在虚假和误导性信息，给投资者造成损失，应予以赔偿。

7月17日至19日，新东方在纽约证券交易所的股价暴跌近60%，市值蒸发了一半以上。

“新东方可能存在一些违规行为，而我们通常不同意的是，在健全的美国股市中，这些都是致命的问题。”中信证券分析师王彦向《中国商报》记者介绍。

中国股市面临竞争危机

新东方被证交会调查，中国股市也下跌。根据市场数据，中国股市17日全线下挫，34只股票跌幅超过3%。土豆网和优酷网分别下跌11.3%和10.99%。新浪下跌超过7%，其股价跌至2010年9月以来的新低，百度的股价一度跌破100美元。

“新东方股价暴跌导致其他中国股市集体下跌，主要是因为中国股市存在某些共性，尤其是在结构调整方面。”王岩认为，外国投资者通常认为中国证券交易所存在同样的缺陷和问题，这将带来联动影响。此外，去年爆发的支付宝事件也让美国资本市场闻风丧胆。

所谓的vie指的是一个可变利益实体，这实际上意味着它实际上并不通过持有股份来控制一家公司。其核心是一个国内公司实体和一个外商独资的国内公司之间的特别协议，根据该协议，国内公司可以在符合中国法律的条件下在海外上市。新浪首先采用了这种模式，随后大多数在海外上市的中国公司都采用了这种结构。自2000年以来，已有约250家内资企业通过vie模式在海外上市。

安永大中华区高增长市场(Ernst & Young ' s Great China High Growth Market)管理合伙人何兆峰在接受《中国商报》采访时表示，中国概念股一度受到国际投资者的欢迎，尤其是在2010年，该公司在美国的上市数量创下纪录，达到34家，甚至出现了5家中国公司在一周内首次公开募股的盛况。然而，在过去的两年里，许多在美国上市的中国公司都遭遇了财务欺诈，中国股市也陷入了前所未有的诚信危机。近50只中国概念股在受到质疑后被迫暂停交易或退市。仅今年上半年，就有19只在美国上市的中国概念股被摘牌，只有一只成功上市。

空“中国股票”会成为风吗

许多在美国上市的中国概念股遭到了海外机构的集体围剿，其中最著名的是美国泗水公司。浑水公司已经为中国的许多民营企业发布了研究报告，如东方纸业、鲁诺科技、环球水务和中国高速传媒，这些企业分别导致股价暴跌和被交易所停牌或退市。

香橼研究也是一个著名的“0”机构，它已经为近20家在美国上市的中国公司设置了“0”，并将其触角延伸至中国香港市场。

据统计，大约在2010年，美国有不少于40个机构。除了citron和muddy water之外，还有oinvesting、olp global和其他机构，它们大多以空为目标瞄准中国概念股，从中获得惊人的巨额利润。

“做空是一项非常简单的技术。要做空，公司必须先研究一个公司。如果发现问题，他们会先做空.中信证券分析师王艳向《中国商报》介绍了华尔街作为a/きだよ/institution的运作模式。为了获得足够的信息，这些组织经常不惜一切代价去调查新东方。泗水已经派出很多人作为客户或潜在客户参观了很多新东方培训中心，甚至报名参加新东方的课程，与新东方的员工聊天获取信息作为证据。

有人说，中国股票更像是一块肥肉，胃口大的机构很容易就能赢得。“我们的一些公司实际上并不具备在美国上市和融资的条件，但经过精心包装和上市后，它们逐渐暴露出缺陷。”据王燕说，这使该组织能够找到商机。

事实上，该公司在与中国证券交易所的竞争中赢得了巨大的胜利。自去年以来，中国证券交易所的股价一落千丈，部分股票甚至停牌，引发了整个行业的生存危机。据不完全统计，除了退市企业外，还有近40只中国股票的股价跌破1美元。

中国股市需要反思

公司一般分为两类，一类是非常认真负责的公司，另一类是以利润为导向的公司。然而，中国概念股往往存在财务缺陷，这给了运营商/机构一个机会。

布洛克是浑水公司的创始人，在中国生活了6年，对中国投资银行、律师和咨询机构的做法有一定的了解。他曾经说过，中国证券交易所的问题只是整个制度缺陷所反映的一个症状。

“中国企业在会计制度规范和信息披露规范方面的缺陷是中国证券交易所危机的主要原因。”王燕坦率地说。从国内a股市场可以看出，许多公司在上市前粉饰业绩，上市后立即面临变化，欺诈行为普遍存在。与海外证券市场相比，国内企业对欺诈的处罚较轻，一些企业将这些经验带到海外显然会遭受巨大损失。在王艳看来，空机制是发现上市公司中的害群之马的一件好事，也是对不具备上市条件而上市的中国企业的一个警示。

专家表示，中国概念股需要一个质量重建的过程，以化解信贷危机，唤起海外投资者的信心。"提高质量非常重要，尤其是内部控制水平."长期从事海外上市工作的何兆峰特别强调，建议拟在海外上市的中国公司首先做好准备，管理层应真正了解资本市场对公司透明度和合规性的要求。

对于目前的中国概念股来说，投资者的信任比黄金更重要。上市公司在信息透明度、制度建设和内部控制方面还有很长的路要走，国内证券市场的监管体系还有待完善。