马化腾“贱卖”腾讯股票 一次被误读的“对赌”

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腾讯创始人、董事局主席马再次将人们的注意力集中在“赌博”问题上。

根据两年前与投资银行签署的赌博协议，3月28日，马花藤以每股67.8港元的价格向投资银行出售了200万股腾讯股票。当时，腾讯的市场价格为每股195.2港元。4月6日，腾讯的股价已升至每股203港元，高盛(Goldman Sachs)等许多投资银行甚至认为，腾讯的短期目标价有望超过210港元。因此，可以预测，4月11日、4月13日和4月26日，马剩余600万股的相对市场价格将会更加不同。

那么，马真的是一次“赌博”的失败吗？当舆论一次又一次地谈论成败的“赌博”时，赌博对企业有什么价值？在蒙牛、太子奶、永乐电器、碧桂园等赌博案前。后来者应该吸取什么样的经验教训，企业应该如何利用好赌博？

回到赌博的本义:赌博没有成功或失败

就腾讯而言，马与投资银行签署的赌博协议是，如果两年后腾讯股价低于67.8港元，投资银行将承担股价下跌的损失。相反，如果腾讯的股价高于67.8港元，马云花藤需要以67.8港元的价格卖出自己的股份，才能让对方获利。

针对公众舆论的误解，腾讯内部人士告诉记者，“假设这次打赌的赢家是马，那么腾讯的股价肯定会低于67.8港元。可以说，马借助赌博成功地实现了自己的股票。保持和增加价值，但这种成功对于马甚至腾讯持有更多腾讯股票有什么意义？”

对此，联想投资董事总经理李家庆告诉记者，“事实上，赌博是一把双刃剑，没有成功或失败本身。”

“严格来说，在企业上市之前，私募股权融资领域就发生了博弈，也就是说，企业和投资者都认同公司的价值，但他们在某个时间点对公司的价格有不同的看法。每个人都希望达成协议，所以他们建立了某种价格调整机制——赌博条款。”

“只是作为双方交易价格的调整机制，为什么外界对此有不同的看法？这是因为投资者和公司企业家在实践中对自我价值的判断不同，信息披露不公平，或者双方对未来变化的预期无法做出准确判断。”李家庆说。

对于马的情况，也没有成败之说。这只能证明两点:一是马对非常谨慎，这不同于行业对投行50%复合增长率的承诺；其次，互联网行业的快速发展超出了马的预期。

同时，在赌博市场上，没有一方赢，另一方输的问题。赢是双赢的局面，而输是双输。马的情况就是如此，中国市场上的大量赌博案件也是如此。

“因为赌博往往是以业绩为基础的，如果创业团队的业绩达不到标准，就往往意味着控制权的转移，但这种转移对投资者来说毫无意义。那时，创业团队的自信是巨大的。挫伤和打击，可以想见，当创业团队不开心时，投资者不会好过多少。”

“而且，中国没有成熟的职业经理人团队，投资者不可能用一个团队来取代公司项目。对于早期的创业项目，空减少一名职业经理人是不现实的。因此，在赌博问题上，即使投资者赢得了控制权，也只是一个双输的结果。”私人融资律师李磊告诉记者。

但是，应该注意的是，马的赌博案并不是基于业绩，而是基于股价，它并不发生在非上市公司，而是发生在上市公司。众所周知，对于上市公司，法律不允许任何人利用公司业务作出承诺，而且在披露年度报告或半年度报告之前有严格的披露要求，否则这种赌博会暗示公司业务的趋势或变化，这是违法的。

“由此可以判断，马的股价赌博案只是他个人的财务安排，并不是通常意义上的企业赌博。”李家庆说。

赌博不是“赌博”:商业领域没有赌博

“在国外，赌博条款只在有限的范围内使用，其调整范围非常有限，一般上下浮动1%。对于超额部分，本条款用于风险防范。它以客观性、合理性、专业性和充分信任为基础，在一定程度上起着一定的调节作用。”李家庆告诉记者。

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