美国机构做空中国概念股 财务造假企业成目标

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2011年2月4日，美国一家名为muddy waters的研究机构发布了一份关于中国高速传媒控股有限公司(纳斯达克代码:ccme，以下简称中国高速频道或ccme)的研究报告，质疑该公司故意夸大盈利能力，并指出提交给工商局的盈利数据与提交给证券交易委员会(sec)的财务报告数据严重不符。

这家鲜为人知的研究机构给中国高速频道的目标价格定为5.28美元，给予其“强劲销售”评级，并宣布将直接参与涉嫌“造假”的股票“拍空”。所谓“做空”是股票市场的一种交易模式，即当一只股票预计下跌时，选择先卖出该股票，然后决定在未来某个时间买入同样数量的股票。如果预测是准确的，差额将被赚取，利润将被获得。

就在浑水公司发布其研究报告的三天前，另一家名为citron research的美国研究机构在中国快运频道上发表了一篇文章，文章也对该公司“难以置信的表现”提出了质疑。

而这份来自《浑水》的研究报告显然更具威胁性。中国高速频道的股价无力回天，在研究报告发布的当天，股价暴跌33.23%，收于11.09美元。上周，这只中国概念股刚刚升至上市以来的最高价格——每股23.97美元。庆祝为时已晚，被推入了一场噩梦。

随着股价暴跌，四家美国律师事务所宣布将调查中国快运频道，并代表在一定时期内购买中国快运频道股票的投资者提起集体诉讼。

在美国资本市场，通过让空上市公司出现问题来获利并不是什么新把戏。中国高速频道遭遇的action/きだよききだよ0/和诉讼并非偶然。鲁诺科技、东北石油、东方纸业、中国绿色农业、多元化印刷……在中国高速通道之外，有一长串“受害者”。

随着2009年中国企业赴美上市的兴起，中国企业，无论大小、知名还是不知名，都跌跌撞撞地进入了美国股市，但它们不知道自己已经成为“资本猎人”最热衷的目标。

爱情

“中国有句老话叫‘浑水摸鱼’，意思是说在浑浊的环境中抓鱼比较容易。换句话说，浑浊可以创造赚钱的机会...如何应对这种“浑水”状态，西方投资者和市场监管机制还没有做好准备。”

这是写在浑水研究机构官方网站首页的开场白。作者是浑水公司的创始人，也是中国高速航道卡森区块研究报告的作者。

这位在中国生活了六七年的美国人，做了律师，建立了网站，成立了仓储公司，并于2010年上半年注册成立了“浑水公司”，开始用自己对中国的了解来研究在美国上市的中国概念股。

“我开始做研究是因为我父亲的公司碰巧看中了一家中国公司的股票。”卡森所指的股票是浑水公司(Muddy Waters)未来发布的第一份研究报告的主角——东方纸业(nasdaq:onp)。

2010年6月28日，“浑水”发布报告称，其研究人员阅读了东方纸业的工商税务登记信息，并进行了实地调查，发现东方纸业在收入、客户数量、资产估值、产能和毛利等方面存在较大夸大。同时，参照同行业优秀公司的经营能力，该公司的存货周转率也受到质疑。

鉴于东方纸业的“严重欺诈嫌疑”，泗水将其评级为“强烈出售”，并声称目标价低于每股1美元。在报告中，“泗水”称“do/きだよよ 0/”同时公布了该报告的日期。

受这份研究报告的影响，东方纸业的股价从此前的8美元跌至4.3美元。虽然我不知道有多少组织参与了空的业务，但这一单生意至少让卡森自己变得富有。

“当时，我真的不知道谁会关心这份报告，我也无法判断我的研究会有多大影响。我刚刚发布了这份报告，但它引发了其他事情。”卡森告诉记者，在第一份研究报告发表后，一些盯着中国公司的投资者开始联系他，其中一些人来自对冲基金。

“他们认为我做得很好，并告诉我仍有许多公司涉嫌欺诈，比如东方纸业。”随着各种“问题公司”的线索不断向他透露，卡森的生意突然变得火热起来，他意识到许多投资者“急于知道真相”。这意味着从研究到报道，再到在空做那些欺诈性的中国上市公司——这确实是一项长期业务。

“并不是每个想在空上市的机构都告诉我这个线索，我会帮助他们。我会选择自己感兴趣的领域，然后让研究团队开始工作。”

2010年12月，中国高速频道成为卡森继东方纸业和鲁诺之后的第三个研究目标。

引起卡森好奇心的是，这个广告媒体企业，对大多数中国人来说是陌生的，比中国几个著名的同行有更强的盈利能力。

高速频道的现场调查持续了一个月，与东方纸业的调查基本相似。他先是谎称自己是中国高速频道的潜在客户，并要求对方提供广告商的信息；然后询问中国高速频道的竞争对手、客户和供应商关于中国高速频道的情况；并前往北京、天津、石家庄、福州等地观察中国高速频道广告设备的运行情况；同时，检查中国快递渠道向中国工商局和美国证监会提交的相关财务数据是否相符。

“我在几个机场乘坐装有ccme设备的机场大巴。此外，我还去看了一些城际长途汽车，从一个城市坐到另一个城市，观察它们是否播放ccme广告视频节目。”卡森还从该公司获得了一个商业介绍的宣传页面，上面说大约有12，000辆巴士安装了车载广告，但在ccme的上市财务报告中公布的数字高达27，000辆。

卡森告诉记者，这样的实地调查往往持续数月，投入成本非常高。目前，该公司的运营主要依靠赚取空利润。

“我目前没有任何对冲基金，但我可能会在未来成立一家。”

“这项业务实际上非常危险。在过去，我只是一个普通人，过着普通的生活。但是现在一切都变了。每次写完报告，我都会收到一封威胁要杀死我和我妻子的电子邮件。”电话那头的卡森说话很慢，他说的每一个字似乎都经过了仔细的思考。

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