诺亚财富“定制产品”起争议

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“诺亚广发的会议正在召开。当你进去的时候，你需要检查你的名字和身份。投资者保持沉默，必须一个接一个地提问。太有经验了亲爱的。”11月8日，米娅_楚楚在微博上叹息。

11月2日，米娅·楚楚的一条微博引起了轩然大波。Mia_chuchu声称，其在2011年购买了诺亚发行的广发基金私募信托计划，并在未经投资者同意的情况下随意改变了投资策略。据《中国商报》记者介绍，他提到的产品是由陕西国投、广发基金和诺亚财富共同设立的陕西国投-广发基金1-5定向证券投资集合基金信托计划。

据报道，诺亚的创新产品是为高净值客户量身定制的。当净利润连续两个季度大幅下滑时，诺亚财富首席执行官汪静波曾表示，面对市场的挑战，诺亚财富采取了积极开发创新产品等一系列策略。

然而，积极开发的定制产品显然需要更贴近投资者，在业内人士眼中:“作为第三方机构，不可能独立发行产品。这款定制产品实际上是在玩‘边缘球’。”一位要求匿名的第三方研究机构人士说。

问题

在整个产品中，广发基金是投资顾问，陕西国投是受托人，诺亚是财务顾问，也就是说，产品客户是诺亚的，诺亚起着辅助客户推广产品的作用，真正签约的还是陕西国投，之后陕西国投将资金定向投入广发基金的专用账户。

投资者的问题是产品的投资策略未经他们同意就被改变了。

据了解，mia_chuchu购买的产品是在2011年建立的。2011年9月26日，陕西国投、广发基金和诺亚财富共同成立了“陕西国投-广发基金1-5号定向证券投资集合基金信托计划”。根据产品合约，资金主要用于股票大宗交易和上市公司私募。股权资产比例为净资产值的0%-100%，其中上市公司私募投资比例不高于委托资产的50%，资金闲置时通过非大宗交易平台购买股权产品的比例不超过总资产值的20%。

诺亚财富管理中心官方发言人王康告诉记者，该产品是诺亚的创新产品，主要投资于二级市场的大宗交易和私募。“在整个产品中，广发基金是一个投资顾问，陕西国投是一个受托人，诺亚是一个财务顾问，也就是说，产品客户是诺亚，诺亚起着辅助作用，帮助客户推广产品，真正签约的还是陕西国投。之后，陕西国投将这笔钱汇入广发基金账户

由于市场在2011年第四季度持续下跌，该产品的收入仍然不错。截至11月4日，该产品收入为-1.23%，同期a股收入为-8.37%。“一方面，我们在选择私募项目时很谨慎；另一方面，股市的下跌也使许多价值股失去了机会。因此，去年年底，该账户被视为“逆市”，完成了上述产品的私募。进入今年，经济开始出现低迷，上市公司利润大幅下降，股市也大幅下跌。”据广发基金相关人士介绍，大部分项目集中在5月至7月，目标主要集中在公用事业、品牌服装等低价值品种。

由于市场持续下滑，上述产品的持有者也对既定的投资策略提出了质疑。

据王康介绍，2012年4月底，所有持有人投票修改产品投资范围，允许大宗交易50%的投资转为私募，即产品可以全部投资于私募。“面对大盘持续下跌，当时投资者大会实际上有两个动议。一种是委托其他投资者，另一种是为最终结算清算产品。然而，最后，这两项决议没有通过。最后，根据合同，他们通过了。修改产品投资范围。”王康说。

差异

到目前为止，整个产品唯一的变化是，原来的50%的私募现在改为100%，并没有新的投资在二级市场。

那么，陕西国投和广发银行有权修改产品的投资策略吗？

“一切都是按照合同做的。当然，每个人的愿望不可能是一样的。我们按照合同办事。”陕西国投相关人士对本报回应称:“作为定向投资产品，它是投资于一家基金公司的专用账户。专用账户具有专用账户的特点，完全按照合同约定。投资方向的变更和调整仅在合规范围内。”

王康还说:“到目前为止，整个产品的唯一变化是，原来的50%的私募现在改为100%，并没有新的二级市场投资。”

根据陕西国投和诺亚财富的说法，固定收益比率的变化是合法的、合规的，但仍然被米娅·楚初吐出来:“因为对二级市场没有兴趣，对特别账户没有信心，所以会大量投资，增加这样一个1.5级的市场，以信托的形式发行项目。现在产品的投资方向和策略与初衷完全相反，所有的投资行为都没有细节。”

“当然，所有的行动都是以合理的形式进行的，比如做出投资者的决议，让人们投票。投票失败后，我发现合同中有一句话不知道从哪里说我可以完全改变投资目标。”米娅_楚楚说道。

一直以来，高净值客户是诺亚财富的核心资源。诺亚财富通过不断开新店来发展客户。诺亚财富的注册客户数量也从2008年的6606家增加到2011年的27144家，其中活跃客户(指通过诺亚财富购买理财产品的客户)的数量也从2008年的1065家增加到2011年的3095家，四年间增长了近200%。然而，截至今年6月30日，诺亚财富的注册客户总数为33，927人，其中包括第二季度的1，475名活跃客户。

与此同时，诺亚财富每个客户的平均分配从2008年的296万元增加到2011年的730万元，但今年第一季度，每个客户的平均分配仅为560万元，而第二季度仅为420万元。单个客户产出的减少意味着诺亚财富需要找到更多高质量的客户。

在这种背景下，为了维持现有的客户基础，诺亚需要在资产配置方面开拓更广阔的市场。上述固定收益信托产品就是在这种战略思想下产生和调整的。

但是，陕西国投不这么认为。上述陕西锅头人说:“这款产品好像没什么特别的，因为这款产品的波动比较大。我们公司有一些创新产品，其中一些是私募。有些是大宗交易，但对这种产品的研究并不多。”

上述第三方研究机构的人士也表示，目前信托产品的发行政策还没有向第三方发布，但现实是，很多第三方机构转向信托公司定制产品，通过信托公司发行，然后通过自己的客户资源完成整个信托计划。“在整个过程中，信托公司实际上只是第三方组织的一个渠道。因此，在产品风险管理方面，虽然信托公司做了尽职调查，但它们从来都不是自己开发的产品，资产管理风险在后期不可避免地会出现。”

转换

我们显然觉得我们的产品不够，尤其是固定收益产品。

事实上，诺亚开发这种定制产品是因为其性能下降。

作为中国第一家上市的第三方金融公司，诺亚财富在过去五年实现了快速增长:营业收入从2007年的340万美元增长到2011年的7636万美元，复合年增长率为118%。然而，2012年，诺亚财富的收入水平持续下降，第一季度和第二季度的净利润分别下降了52.6%和30.7%。

究其原因，不得不提它所依赖的盈利模式。信托和pe产品一直是大多数第三方金融机构的主要业务产品。

根据诺亚2011年财务报告，其产品结构主要包括固定收益产品占42.7%，私募股权基金占48%，证券基金等产品占9.3%。事实上，作为诺亚财富的支柱业务，固定收益产品在同一年出现了下滑:2011年第一季度和第二季度的固定收益产品规模分别为16.85亿元和26.86亿元；然而，自第三季度以来，其规模开始停止增长，第三季度达到24.786亿元。

这显然与支柱业务的增量下降有关。2012年，信托公司发展了直销、经纪、pe等业务。加入了财富管理战争……以前的合作伙伴变成了强大的竞争对手，这给第三方金融机构带来了巨大压力。

此外，中国证监会还为券商推出了11项创新，这些创新将加入金融产品综合代销的行列。乔华控股董事长兼总裁魏甚至在微博上表示:当券商进入金融产品销售领域时，第三方存在的基础已经不存在，原有的裂缝已经消失，这种模式宣告死亡。

汪静波早前接受媒体采访时表示，今年第二季度，中国市场新增的房地产信托基金同比下降60%，而私募基金市场的总筹资规模为21亿美元，同比下降90%以上。“我们显然觉得我们的产品不够，尤其是固定收益产品。”

面对市场挑战，汪静波表示:“目前，诺亚财富已经开始与一些领先的公共基金合作，如推出高收益企业债券基金和短期债务基金。”

我们的记者陆元祥也为这篇文章撰稿