增长乏力 中兴通讯前景堪忧

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中兴通讯(000063)的股价去年由非经常性损益支撑，今年逐渐瓦解。

今年7月中旬，中兴通讯发布了一份中期业绩预测:净利润下降60%~80%。二级市场的投资者显然用脚投票，股票价格在过去两个月里暴跌了25%。

本周，中兴通讯“备受关注”的中期报告终于出炉，投资者得以详细分析这只白马股票下跌的真相。

根据年中报告，中兴通讯上半年实现净利润2.45亿元，同比下降68%。然而，在可怕的数据背后，并没有什么大的商业问题。该公司的利润仅从去年的虚假高点恢复正常。

去年同期，中兴因出售国科股份(300077)获得了11.65亿元的巨额投资收益，占总利润的91.56%。然而，今年中期报告的投资收入只有9000万元。这是今年利润大幅下降的主要原因。

另一个原因是汇率损失。中兴通讯50%以上的收入来自海外。今年上半年，该公司的汇兑损失为1.4亿元，而去年同期的汇兑收益为2.8亿元。对于汇率因素，公司称之为外汇套期保值，但效果并不明显。近年来，公司的汇兑损益发生了很大变化。

另一个因素是几个大订单的收入确认延迟，订单客户是国内电信运营商，这部分利润只是延迟。

因此，导致企业利润下降的直接因素更多的是非经常性原因。事实上，扣除非经常性损益后，中兴通讯上半年净利润增长22%，主营业务收入也增长15.2%，表现尚可。一些研究人员预测，随着高利润率订单的到来，该公司的业绩将在今年下半年得到预期。

虽然短期主营业务无忧，但公司可变动的非经常性收入、近两年不断的诉讼和传闻仍预示着公司将面临隐患。

首先，公司的透明度下降，利润大幅波动。近年来，中兴通讯拥有巨额非经常性收入和支出，且利润率不高，这让投资者感到其盈利水平难以预测，透明度较低。

其次，该公司的商业模式正面临考验。例如，在新兴市场，公司通过低价和银行贷款获得市场份额。然而，这种模式正受到成本上升和当地市场最终支付能力等因素的考验。最近，中兴通讯在欧洲和美国的调查也显示了多变的市场环境。

第三，全球电信业的格局。中兴通讯是全球第五大电信设备制造商，其产品涵盖电信网络、终端设备和电信软件服务。目前，随着全球经济的持续低迷，海外电信运营商的资本支出正在下降，公司订单的减少将导致业绩增长乏力。