华尔街的中国概念股危机

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“显然被遗弃了！”

5月18日，纽约麦迪逊大道300号，第五届奥本海默中国龙年会在这里举行。来自纽约的对冲基金经理卡尔(化名)表示，与前几年相比，今年的会议太冷清了，“今天午餐时没人动。”

在14条街之外，投资银行piper jaffray在同一天举行了第八届中国增长会议。参加奥本海默路演的中国公司高管也来到这里宣传他们的公司，但他们面临着类似的孤独。

这与去年发生的事情大不相同。去年9月，专注于中国增长故事的投资银行罗德曼；；Renshaw)在纽约举行了一年一度的全球投资会议，近5000名投资者出席了会议。《中国日报》的一名记者当时抱怨道:“人太多了，站都站不稳。”

卡尔表示，在去年的会议上，与中国企业高管进行一对一的对话基本上是不可能的。“去年，每个房间都挤满了人。今年，高管们可以预约一对一的会谈，而空的一些会议室仍然空着。”

他在会上遇到了一个买家，对方看起来很沮丧。事实证明，他管理的共同基金只能单方面做得更多，在过去的一年里遭受了重大损失。“今年投资中国股票赚钱的唯一途径是去空.”

在萧条和冷淡的背后，美国投资者对“中国概念股”失去了信心，尤其是反向收购的中国公司。中国的反向并购公司遭遇了前所未有的危机，随后，空方面将目光投向了中国的ipo公司。

“尺子画的表演”

中国故事是华尔街过去几年的一个重要卖点，可以吸引美国投资者。

在美国，大企业通常通过首次公开发行(ipo)来筹集资金，但对于那些不知名的中小企业来说，ipo的标准更严格，成本也更高。因此，罗斯资本(roth capital)和罗德曼(Rodman)等中型投资银行想出了另一种在美国上市的方式——将一家中国公司的资产注入一家处于休眠状态的美国壳公司，只要它们在这家壳公司拥有足够的股份，就相当于购买一家壳公司在美国上市，这就是所谓的反向并购。

通过反向并购上市的公司市值通常很小，从数千万美元到数亿美元不等。虽然单个公司规模不大，但这个集团的规模却不小。

近年来，在美国上市的中国公司数量激增，其中许多是通过反向并购实现的。根据美国上市公司会计监管委员会(pcaob)的报告，2007年1月至2010年3月期间，有600多家公司通过反向并购在美国上市，其中159家来自中国。

巴伦周刊去年也做了统计。在过去的几年里，350多家中国公司通过反向并购在美国上市，总市值最高超过500亿美元。

然而，自去年夏天以来，市场上出现了中国企业反向并购的报道，这些企业的股价已开始长期下跌。

参见空，这份报告主要将中国工商局的这些公司的收入数据与美国证券交易委员会(sec)的数据进行比较，它们之间往往存在巨大差异。

卡尔告诉记者，基本问题是一些公司的表现好得让人难以置信。“有些公司根本不需要检查，他们的表现就像一把尺子，一眼就能看出来。为什么这么好的演出会去美国上市？”

在联系一些中国公司高管的过程中，卡尔也会问一些尖锐的问题。他能感受到那些高管的尴尬。“一些基本数据并没有记录在他们的脑子里，他们一眼就能知道他们的数据。它可能是伪造的。”

做空的人要么是道德卫士，要么是想赚钱

浑水研究公司(muddy waters Research Company)创始人卡森布洛克(carson block)表示，那些表现出色、让人难以置信的公司可能会出现问题。

他告诉记者，2010年初，他开始帮助父亲学习一家名为东方纸业的中国公司。他们原本打算收购该公司，但最终结果震惊了布洛克。

布洛克后来发表了他的第一份关于“中国概念股”的调查报告，称东方纸业夸大了收入，挪用了资金。这份报告后来被许多人认为是打击中国股票反向并购的开始。东方纸业的股价在一周内暴跌了50%以上。继东方纸业之后，卡森布洛克先后打造了空鲁诺国际、中国快运频道等中国概念股。

除了block，其他著名的“see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see/see alpha”的作者也经常重印他们的文章。另一个名为“金融调查”的网站也将整理出大量有关中国股票涉嫌欺诈的信息。

在这些报道中，那些制造空的人经常提到他们制造了与空相关的股票。

一位曾在空中国概念股工作过的纽约对冲基金经理告诉记者，空派对的基本运作模式是先做调查，发现问题后再做空，然后再发布

巴伦资本(barron capital)创始人安德鲁沃登(Andrew worden)投资了大量反向并购公司，他告诉记者，这些报道中也有虚假成分，但“只要有报道，就能赚钱。”

上述对冲基金经理回应道:“这些人的真名和真名在造假方面冒了很大的风险。他们不可能没有兴趣，他们背后一定有人。做空的目的很明显。没有道德卫士的说法，那就是赚钱。”

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