长城电脑PC主营难以为继 频繁举债资金链告急

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数据显示，截至目前，长城电脑(000066)及其子公司在担保期内累计对外担保1.2亿元。前三季度，长城电脑与13家关联方累计关联交易2.3亿元

曾经制造了中国第一台家用电脑的长城电脑将于28日召开第五次临时股东大会。据了解，现场股东大会将于25日进行登记。由于注册股东人数众多，长城电脑一度控制了局面。

在长城电脑股东大会的决议中，投资者一直扮演着不可或缺的角色，并相继“接手”。此前，在长城电脑股东大会上，“以溢价收购大股东资产，避免国有资产流失”的关联交易被长城电脑股东大会否决。业内人士指出，长城电脑一直依靠出售资产和政府补贴为生，经常借钱，关联交易存在隐患。

个人电脑业务的垄断增长

传统的个人电脑制造商想要打破“墙”

曾几何时，在个人电脑行业，R&D和显示器制造业开辟了一片领地。在联想、方正、tcl和同方的统治下，仍然占据前三名的长城电脑已经退出了前五名。尽管有移动互联网的浪潮，传统的个人电脑业务市场已经饱和但无力对抗，总利润徘徊在较低水平。然而，在今天的多元集成中，个人电脑制造商仍然可以找到生存的方法。

随着个人电脑的衰落，大多数个人电脑制造商很早就计划好了多元化之路，形成了个人电脑和新业务齐头并进的局面。方正科技(600601)打造了一个集成pcb和多层电路板的新型产业集群，同方加快了数字城市和数字电视移动互联的进程。联想曾垄断市场，今年前三季度成为全球最大的个人电脑制造商。如今，个人电脑行业很难应对前几年的规模大战。

“整个it产品开始消费化，毛利逐渐平均化，价格低，毛利低，市场竞争集中，pc企业垄断，产品更新快。”一位it分析师告诉记者。

根据长城电脑的报告，今年上半年，长城电脑的毛利率为7.71%，个人电脑业务为6.03%，去年的毛利率为6.34%。对于个人电脑制造商来说，毛利率低于10%可能意味着亏损。近年来，长城电脑的个人电脑业务毛利率仅在6%上下波动，低毛利率使长城电脑的业绩陷入困境。去年，长城电脑的净利润为1.01亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-4936.59万元。2012年前三季度，长城电脑扣除非盈利后亏损5894万元，但通过出售资产和政府补贴，利润达到1136万元。

“平板电视已经大量涌入市场，个人电脑业务与前几年相比增长缓慢，传统互联网的服务增量有所下降。未来几年，移动互联网和智能终端将成为发展的主线，互联网与终端之间的业务将快速发展。”同方(600100)副总裁孙敏说。传统pc业务较强的企业的大部分高管告诉记者，下一步是把重点放在移动互联网上，对相对较弱的pc业务实施产业利润互补。然而，长城电脑没有抬头。

“工业技术革命后，个人电脑业务进入了周期性变化，移动互联网和终端已经成为主流。如果传统的个人电脑制造商在转型过程中没有选择正确的策略，他们将会被击败。长城计算机的核心业务计算机部门多年来频繁更换高层管理人员，成本控制薄弱。市场战略选择的失误已经失去了市场份额和主动权，市场份额还不到1%。多年来，长城电脑的主要收入在行业平均水平上呈负增长。”行业分析师指出。

业绩下降的资产溢价收购

资本链很匆忙

“城门失火，撞伤了池里的鱼”。

为了帮助传统pc业务盈利能力较弱的长城电脑，大股东中国电子决定将盈利能力较强的TPV技术资产陆续注入长城电脑。然而，令业内人士意外的是，长城电脑希望在二级市场以每股1.78港元的价格收购TPV科技股份，溢价为每股5.40港元，最高可达200%。

TPV的资产是否高质量也受到了批评。众所周知，TPV近年来收入持续下降，2011年净利润为1.2亿美元，比去年的1.69亿美元下降了28.99%。根据冠捷科技发布的2012年半年度报告，净利润为4420万美元，同比下降36.9%。TPV的个人电脑显示器出货量同比下降5.1%，液晶电视出货量下降14.4%。

业内人士表示:“TPV的注资导致了两者都飙升的局面。”TPV今年的毛利率已降至6%。欧洲地区的电视业务受到经济衰退的严重打击，其在最大市场中国的增长也很缓慢。长城电脑和TPV技术之间原有的产业协同效应很难发挥，因为业绩下滑，资金跟不上。”

近年来，由于电脑业务管理不善，长城电脑瞄准了显示器和电源领域。然而，由于上游价格上涨，显示行业竞争激烈，部分利润甚至低于5%。TPV和长城展示业务重叠，这使得它们很难互补。

长城电脑股东大会将审议2013年度日常关联交易议案，包括与长海科技、中电投资、长城发展(000021)、中联数码源、熊猫家电等13家公司的关联交易框架协议议案；以及为子公司长城港和孔一红公园申请银行信贷额度的提议。

根据2013年长城电脑日关联交易预测公告，前三季度长城电脑与子公司、大股东控股公司和实际控制人之间的累计金额为2.3亿元，形式为购买原材料、销售商品和接受劳务。2013年，预计关联交易累计金额将达到8.3亿元。

去年，相关部门对长城电脑实际控制人中国电子及其子公司近五年的报告进行了审计。结果表明，其广告业务管理存在一些问题，如没有严格执行招标程序。业内人士指出，大量关联交易存在隐患，在非竞争条件下可能会使交易的价格和形式不公平。

长城电脑不仅承担了这一负担，还经常借入资产负债率高达76%的债务。数据显示，去年长城电脑向控股股东及其子公司销售产品或提供劳务，总额达4.9亿元。截至今年第三季度，长城电脑的资产减值准备总额为5.36亿元，其中坏账准备总额为2.38亿元。截至目前，长城电脑及其子公司在担保期内累计对外担保1.2亿元。