分析称Facebook盈利遥遥无期：开支太过庞大

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简介:marketwatch的专栏作家约翰·希纳尔(john shinal)写道，对于facebook来说，实现盈利的最大障碍在于罕见的巨额股票薪酬计划和相关税收支出，这决定了它们很可能难以在未来三年盈利。

以下是辛内尔评论文章的全文:

从目前的盈利情况来看，facebook最早希望获得足够的运营收入来抵消股票薪酬支出的时间是2013年年中。

在分析了该公司提交的最新监管文件后，观察人士发现，如果facebook不能大幅提高其运营利润率，截至9月30日，其高达23亿美元的股票薪酬支出将足以使其在未来至少两个财年都无利可图。

不用说，这将进一步影响他们的股票在共同基金经理和其他专业股票买家中的有限吸引力。即使选择成长股，这些买家也不能忽视估值问题。

Facebook的巨额股票薪酬法案也显示了该公司对普通股东是多么慷慨，并为其员工、高管和早期投资者寻求利益。事实上，facebook在不久的将来可能获得的任何净收入已经以股权的形式提前分配给了这些内部人士。

由于新的股权补偿费用和相关税收将于1月1日生效，现有已发行股票的数量将进一步增加，facebook的每股收益将在明年甚至更长一段时间内继续受到这些费用的影响。

事实上，facebook第三季度的业绩数据已经可以让每个人看到这种效应，因为可以自由出售股票的内部人士已经大规模出售了，这自然会大大增加公司的成本。

根据该公司的财务报告，在本财政季度，他们的营业收入下降了9%，至3.77亿美元，这主要是由于费用大幅增加，包括1.79亿美元的股票补偿费用。此外，在本财政季度，股票补偿还导致了4.31亿美元的税收支出，这使得facebook每股亏损2美分，而去年同期每股亏损10美分。

加上股票补偿和相关税费，facebook在第三季度每股亏损约20美分，相应的税收优惠几乎可以忽略不计。

每当facebook内部人士出售股票，或者每当公司发行新股进行收购时——就像购买instagram一样——公司的工资就会膨胀。

对于facebook的普通股东来说，问题的关键在于发行的股票数量不断增加。尽管苹果(Apple)和ibm(ibm)等公司已经上市十多年，但它们发行的股票数量只有社交网络巨头的一半左右。

此外，与2004年上市的谷歌相比，facebook的股份是前者的六倍多。事实上，在科技行业，股票数量超过了这个新贵，只有少数超级巨头长期上市，如微软、思科、英特尔和甲骨文。

首席执行官马克扎克伯格为自己和他的员工保留的股份，以及在ipo前出售给高盛(Goldman Sachs)、俄罗斯夏令时(Russian dst)和一些风险投资公司的股份，给人留下了非常深刻的印象，大大稀释了它们在公开市场上为散户投资者保留的价值。同时，他们的ipo规模巨大，进一步增加了股票总数。

现在，无论何时内部人士和员工出售他们的限制性股票，facebook都必须承担额外的费用和相应的税收。本周，该公司约8亿股股票有资格出售。

根据最新文件，在未来三年，facebook将实现价值23亿美元的已发行股票的补偿成本，平均每年7.67亿美元。

如前所述，facebook第三季度的营业收入为3.77亿美元。换句话说，在一个财政年度，公司不得不白白花掉大约两个季度的时间，而收入只够支付股票补偿的成本。

当然，这只是一个假设，因为facebook可能会以其他方式削减开支，或者通过增长来寻求更高的利润率。然而，根据扎克伯格最近的言论，这种可能性非常有限。事实上，facebook第三季度的运营支出增长速度是收入的两倍。

如果你不能削减开支，facebook的投资者将不得不面对这样一个现实，即至少在未来三年里，每个季度都会有巨额且隐秘的薪资支出。毕竟，如前所述，23亿美元的股票薪酬账单已经到位。在这种情况下，如果公司想盈利，困难自然会大大增加。

Facebook文件还显示，第三财季4.31亿美元的税收支出主要来自该公司在2011年1月1日前发行的限制性股票。

在今年前九个月为这些股票支付了超过10亿美元之后，facebook还有大约1.64亿美元的资金。

更糟糕的是，2011年1月1日后发行的限制性股票规模约为18.7亿美元。今年前九个月，该公司为这部分股权引发的费用为3.48亿美元。

限售股的相关费用总额为20.4亿美元，还有2.67亿美元的小型股和期权等。这些计划的总支出将达到23亿美元，将在未来三年内分配。

当然，这些相关数据的影响在华尔街分析报告中很难找到，因为分析师总是假装他们什么都不知道，假装facebook没有给内部人士或员工任何股权。但事实并非如此，在某种程度上，这种做法甚至在科技行业也很少见。

知道了这一点，facebook的股东应该放弃他们不切实际的幻想，不要指望公司能在短时间内赚钱，更不用说赚很多钱了。