阿里巴巴赎身背后角色LBO鲶鱼效应初显

本篇文章1921字，读完约5分钟

该基金的目光不再停留在估值数亿元人民币、上市前景不明的融资项目上。在资本市场前景不确定的时候，他们需要更大、更稳定的板块来更有效地消化资金。

阿里巴巴就是这样一个候选人。在其逾100亿美元的赎回计划中，许多私募股权机构竞相融资，并被选为中国最大电子商务公司的新股东。

一位知情人士表示，在目前的金融环境下，资本更倾向于成熟和大规模的融资项目。"阿里巴巴抛出的赎回计划正是迎合了这种偏好."

交易完成后，最初的主要股东——雅虎、软银和所有散户投资者的股份和话语权已被几家大型pe机构分割。

100亿美元的赎回

9月18日晚，阿里巴巴集团宣布雅虎76亿美元的股份回购计划已经完成。这也标志着阿里巴巴集团过去12个月的并购和融资取得了成功。

这一次，为了交换雅虎50%的股份，阿里巴巴集团支付了“63亿美元现金+8亿美元优先股”的价格。同时，阿里巴巴集团将一次性向雅虎支付5.5亿美元的技术和知识产权许可费。当公司未来上市时，阿里巴巴集团有权先购买雅虎剩余的一半股份。

雅虎将放弃任命第二名董事会成员的权利，以及在出售股份时对阿里巴巴集团的战略和商业决策的一系列否决权。阿里巴巴集团董事会将保持2: 1: 1的比例(阿里巴巴集团、雅虎、软银)。这表明，交易完成后，阿里巴巴集团董事会、软银和雅虎的投票权总和已降至50%以下，阿里巴巴对自己的命运拥有更强的控制权。“股份回购计划的完成使公司的股权结构更加健康，这也意味着阿里巴巴集团进入了一个新的发展阶段。”阿里巴巴集团董事长兼首席执行官马云表示。据悉，阿里集团仍有30亿美元的现金储备。

这是阿里巴巴6月私有化后的又一次大规模股份回购。

今年年初，阿里巴巴集团决定以每股13.5港元的价格回购约26%的上市公司股票，预计成本约为190亿港元。该计划于5月25日在阿里巴巴网络股东大会上获得批准，持股5.89亿股，占总股本的95.46%。截至6月20日，这家在2007年上市并创下融资纪录的中国互联网上市公司正式退市。

截至目前，在从雅虎收回一半股份后，阿里巴巴在半年内完成了价值120亿美元的赎回计划。阿里巴巴首席财务官兼集团董事蔡崇信表示，在当前的金融形势下，融资充分反映了投资者对阿里巴巴的信心。

Lbo效应

120亿美元赎回计划的背后是阿里巴巴的超级融资能力。据披露，回购股份的主要资金来源是自有现金、银行贷款、可转换优先股和公司发行的普通股。

赎回后，阿里巴巴的分红系统将出现一些新面孔。

在从雅虎回购股份的资金中，中国发展银行为此次交易提供了10亿美元的贷款；八家国际银行——花旗集团、瑞士信贷集团、德意志银行、新加坡发展银行、ANZ银行、巴克莱银行、瑞穗实业银行和摩根士丹利——从阿里巴巴借了另外10亿美元。

普通股认购方包括中国发展银行的子公司中国投资公司、负责股权投资的中国发展金融有限公司以及于波资本和中信资本等国内pe机构。此外，现有股东淡马锡控股、dst和银湖也通过增加对阿里巴巴集团的投资参与了这一计划。亚洲、欧洲和美国的全球投资机构也成功发行了可转换优先股。

一年前，银湖、夏令时全球、淡马锡和云峰基金共同向阿里巴巴集团投资20亿美元，为该集团早期的投资者和员工提供流动性需求。当时，此举的原因是为了缓解阿里巴巴整体上市的内部压力，但另一方面，内部员工未来的分红也被转移到特定基金。

6月份的私有化也像是一场洗牌。当时，二级市场的一位机构投资者告诉记者，他认为通过私有化和赎回计划，散户、机构投资者和员工被排除在阿里巴巴集团的未来之外，尽管有很好的短期“考虑”。

基金的情绪不难理解。提供投融资咨询服务的华兴资本负责人表示，对于目前的投资市场来说，通过民营化融资投资成熟项目的机会相当诱人:“现在，市场上能让人大放异彩的项目太少了，即使能ipo，考虑的因素和量也不会很大。”

北京大学金融与工业发展研究中心秘书长黄松认为，阿里巴巴的赎回计划实际上是杠杆收购交易。与战略收购的一大区别在于退出。除了自有基金之外，其他股票基金提供商(通常是私募股权基金)希望退出并获得高回报，包括中投、CDB、中信资本和于波资本，以及淡马锡控股、dst和银湖的现有股东。“如果没有退出，或者退出时的预期回报不高，这些投资者将根本不会参与杠杆收购。”

阿里巴巴之战似乎也为后来者树立了一个好榜样。

今年8月，蒋南春与一家财团联手，宣布希望将分众传媒私有化。对于这些投资机构来说，如果分众能够成功私有化和转让，将会获得更高的市盈率，即使投资机构的股份份额保持不变，也会获得2-4倍的溢价。

除大股东复星集团外，蒋南春还邀请了凯雷、中信资本、方圆资本、CDH投资和中国光大控股有限公司五家机构。