警惕欧债卷土重来 沪指弱势加剧调整

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由于美国选举党派之间的政治博弈，qe3政策有望成为现实。在接下来的一个月左右，全球市场的焦点将逐渐从第三轮量化宽松转向欧洲债务问题。欧洲债务存在重大问题的国家将面临各种债务问题，欧元区集团会议也将无果而终，这也凸显了欧元区矛盾的突出性。欧元汇率已反弹至技术阻力位，因此要警惕市场再次投机欧洲债务的可能性。

周一，市场再次遭遇黑色星期一。除了国内经济数据平淡外，中日矛盾、解禁规模等问题也是抑制市场走弱的重要因素。在宏观形势和政策明朗之前，许多获利空因素聚集在一起，当前市场情绪较为谨慎，但久违的成交量再次萎缩，令市场绝对乐观。从技术上讲，如果市场跌破移动平均线并回到弱势位置，将加大调整的可能性。

欧洲债务可能再次成为市场的焦点

qe3政策曝光后，市场关注的焦点可能会回到欧元区国家。希腊减赤评估报告、西班牙银行业违约风险、意大利债务偿还高峰期以及德国对欧洲债务减免基金的立场存在很大的不确定性。

鉴于希腊仍坚持要求国际债权人延长2年的宽限期，以帮助其实现最初设定的财政赤字控制目标，由国际货币基金组织、欧盟和欧洲央行组成的评估小组将于10月8日发布希腊减赤评估报告，该报告将决定希腊能否成功获得第三轮援助贷款。

此外，随着西班牙地方债务冲突的出现，西班牙银行业的还款危机日益紧张，或者可能成为欧洲债务违约风险的下一个重要事件。今年第四季度，意大利需要偿还大量到期债务，而法国持有的意大利债务最多。一旦债务危机爆发，它很可能会受到不必要的牵连。

尽管德国法院最终宣布有条件批准欧洲稳定机制(esm)和金融公约，但德国计划向esm捐款不超过1900亿欧元，这将有助于加强欧洲债务减免基金的防火墙功能。然而，欧元区集团会议的结果很少，而欧洲债务危机的彻底消除仍取决于欧洲债务问题国家本身。经济增长乏力和高失业率是欧元区经济的两大矛盾，危机后的经济复苏成为最重要的问题。

结合汇率市场，欧元汇率迅速反弹至阻力位上方。只要欧元区遇到一点小麻烦，欧元汇率就可能再次走软。下个月，有人建议投资者应该警惕由此产生的系统性风险。

第三轮量化宽松背后的经济形势

由于美国经济增长速度缓慢，失业率仍超过8%，中长期通胀预期相对稳定。美联储公开市场委员会(Open Market Committee of Federal Reserve)郑重推出qe3组合拳，大致符合市场预期。具体内容如下:从9月15日开始，每月购买400亿美元的住房抵押贷款支持证券，没有公布具体的放松额度，现有的扭曲操作保持不变，超低利率0-0.25%的期限延长至2015年年中。

此外，美联储还将2012年经济增长预测下调至1.7-2.0%(6月为1.9-2.4%)，并将失业率预测保持在8.0-8.2%，与6月持平。上述数据表明，美国经济增长暂时不确定，美联储采取第三轮量化宽松政策是无可奈何的。由于担心qe3政策可能损害美国经济，评级机构egan-jones将美国信用评级从aa下调至AA-.早些时候，穆迪还警告称，美国可能会失去aaa评级，其前景仍为负面。

美国中长期国债的收益率都低于相应的票面利率。例如，10年期美国国债目前的收益率仅为1.8%左右，借贷和融资成本相对较低，足以为美国市场提供稳定的流动性。然而，值得考虑的是，美联储为何坚持在9月份推出第三轮量化宽松政策。

作者认为只有一个深层次的原因:美国大选。据非官方统计，在美国总统连任史上，失业率高于8%的总统是不能连任的。在四年任期内，以奥巴马为首的现任民主党政府对美国经济不利，高失业率一度成为共和党批评的焦点。为了扭转这种被动局面，奥马巴政府需要qe3刺激政策作为助推器，并致力于降低美国的失业率。因此，qe3政策应运而生。

市场在等待方向选择

最近，国内经济数据的整体表现缺乏亮点。欧洲债务危机拖低了全球经济增长的预期，并进一步将其传导至国内金融市场。根据海关总署的数据，中国8月份的进口额为1513.1亿美元，同比下降2.6%，7个月后再次出现负增长；中国对欧盟的出口达到298.2亿美元，同比下降12.6%，这是今年以来的第八个月。在国内消费和投资均大幅放缓的背景下，外部需求不足的矛盾更加突出，主要体现在进口价格下跌和实际需求疲软的双重影响上。

为了有效扩大国内外市场需求，中央政府频繁运用货币、财政和税收手段，政策底线预期已经出现并不断巩固。国务院出台的一系列政策措施将进一步稳定经济，重点研究外贸政策，加快出口退税进程。

过去一周，钓鱼岛局势持续升温，中日关系明显降至冰点。与航空航天和军事部门的相对反向力量相对应，这足以从侧面解释这个问题。Xi、青岛、长沙等地的人们组织了一次捕鱼游行，呼吁坚决抵制日货。无论抗议活动是否理性，都反映出当前中日矛盾的紧张，这很容易引起市场对突发系统性政治风险的担忧。

除政治因素外，流动性环境的变化也是市场疲软的根源。解除禁令的浪潮再次到来，市场在黑色星期一受到冷遇。本周，两市未解禁的总金额超过306亿元，大宗交易再次爆发。与此同时，规模超过500亿元的创业板解禁浪潮正在到来。两者加在一起，增加了国内市场流通芯片的供应压力。

从技术上讲，上证综指打破了维持5个交易日的横盘格局，5日移动平均线跌破30日移动平均线，并在9月7日收复了大洋2/3以上的k线实体。短期技术信号和指标持续走软，再加上宏观层面的不确定性、流动性相对不足等因素，市场有望在短期内恢复弱整。