新东方市值只剩15亿美元 俞敏洪股权变动或存疑

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新东方(纽约证券交易所:edu)是中国第一家在美国上市的中国教育企业，最近多次受到冲击。17日，该公司宣布已收到sec关于vie结构调整的调查信。18日，著名的空公司对浑水研究公司进行了又一次攻击，发表了一份质疑新东方的研究报告，并将其评级调整为“强烈出售”。

受此消息影响，新东方17日暴跌34%，18日再次暴跌35%。它在两天内暴跌了57.32%，创下了五年来的新低，市值也大幅缩水至14.7亿美元。新东方尚未对这份关于浑水的报告做出任何回应。

攀比结构调整猜想:余洪敏“在下一场比赛中玩大游戏”？

面对如此大幅的股价下跌，新东方创始人、董事长兼总裁俞洪敏可能会感到愤愤不平，因为在他看来，vie结构调整是为了“维护上市公司股东的利益”。

事实上，在目前的制度框架下，vie结构只是一种权宜之计，没有完善的法律约束，因此海外上市公司对国内实体的“控制”具有高度的不确定性。新东方对vie结构的调整侧重于“控制”。

7月11日，新东方宣布简化中国新东方的股权结构，将11名股东的持股比例变更为100%于。根据新东方的解释，除余外，其余10名股东均为公司原员工，不再在新东方工作。新东方认为，让上市公司股东受益的最佳方式是，将国内实体的股权尽可能多地掌握在与公司关系密切的人手中。作为公司的创始人、董事长兼首席执行官和海外上市公司的股东，于尽职尽责。

“这无疑是一个负面消息。在美国投资者看来，将所有股票集中在一个控制者名下是股权变动的一件大事。”一位美国投资银行家在接受媒体采访时表示，“此外，由于中国证券交易所(China Stock Exchange)的金融欺诈、支付宝(Alipay)竞购风暴以及顺威教育(Sunway Education)前首席执行官未经授权转移国内资产等一系列事件，美国资本市场的投资者和监管者对中国企业的信任度大大降低。”然而，一些分析师认为，新东方的vie调整与支付宝事件完全不同，美国股市投资者可能反应过度。

无论投资者是否反应过度，于收购中国新东方的行为似乎并不像新东方所解释的那样简单。除了“维护股东利益”的理由外，还有“余的暗战投资者”和“拟私有化、退市”等猜测。

一些分析师认为，新东方的主要投资者老虎基金只持有海外新东方的股份，对中国新东方没有直接控制权。然而，一旦创始人与投资者发生冲突，中国新东方原有的分散股权结构可能成为老虎基金从内部夺取中国新东方的特洛伊木马。

另一个关联是，是否会以马云为榜样，在民营化的道路上越走越远。一些美元基金投资经理表示，新东方的vie结构调整是为其下一次私有化或向国内a股转让铺平道路。

至于私有化的猜测，有分析师指出，如果要寻求私有化，新东方必须让其海外上市公司的股东控制其本地子公司，即让实际控股股东回购其股份，而回购股份所涉及的交易价格是最敏感的。证券交易委员会很容易保证绝大多数投资者的利益与单个公司股东的利益发生冲突。或许这是证交会调查的核心。

此外，互联网上还出现了另一个未经证实的崩溃原因版本。该网友表示，新东方的倒闭是由于俞洪敏将股份抵押给投资银行，并融资收购其他股东47%的vie股份，导致“大鳄”的围剿。