网秦破发的背后

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林俊:出生于1976年，蓝狮签署了一份金融作家的合同，是彭颖兰德公司的执行董事。他曾是天机的创始人和总编辑。他曾是《计算机报》新闻中心主任，《知识经济》执行副总编。他是中国资深互联网观察家之一。他现在致力于访问和梳理中国高科技(600730)技术产业的历史，并写过许多作品，如《沸腾的十五年》。

美国东部时间5月5日，网秦在纽约证券交易所上市交易，开盘价为11.5美元，随后就破产了。截至当天收盘，该股报9.3美元，下跌19%。盘中最高价为11.71美元，最低价为8.3美元。如果按当天最低点计算，ipo首日跌幅最高超过30%。5月11日，网秦跌至7.66美元的低点，跌幅近40%。

网秦成为中国互联网概念股这波浪潮的第一天破股的公司。在融资金额方面，网秦也表现疲软。尽管网秦在晚间公告中决定将融资额提高至8912.5万美元，但与首次上市时希望筹集的1亿美元相比仍有一定差距。在优酷、当当、360和人人网在美国资本市场表现不佳的背景下，网秦的ipo前景极其黯淡。

那么，网秦首日ipo的中断意味着什么呢？有人说网秦的表现是因为它的概念不好。别傻了。NetQin表示，这是cmnet公司首次上市。虽然移动互联网的专业博客雷锋立即发表了一个很难找到的评论，但网秦的排名还是相当耀眼。

有人认为网秦没有人支持市场，承销网秦的两家投资银行声誉不够突出。然而，应该指出的是，亚信前首席执行官丁健是董事会成员，而红杉资本在美国更为突出。

在中央电视台3.15晚会披露网秦和扣费软件相互争斗后，很多人认为网秦没有上市的希望。2008年，在分众经历了央视同一档节目曝光后，其股价暴跌，分众无线原本的拆分计划被迫取消。

三年前，当时正处于金融危机之中，整个资本市场异常寒冷。然而现在，这是一个大动作，市场变得越来越热。说真的，如果央视曝光的问题真的那么严重，网秦绝对不会上市。

在NetQin发布招股说明书前夕，其商业模式遭到质疑，据报道，三大运营商已停止与NetQin合作。然而，根据网秦的招股说明书，合作并没有停止，网秦和国内三大运营商仍是合作伙伴。截至2010年12月31日，网秦累计注册用户数为7169万，2009年和2008年分别为3563万和1518万，这似乎颇具想象力。

网秦打破了它的第一天。让我们先来看看网秦的股权结构。根据招股说明书，网秦的管理团队占70%的股份，而核心管理团队由三个人组成，他们占整个管理团队90%以上的股份，每个人的持股比例都在30%以上，相差只有1-2个百分点。你可以说这是完全民主的，但也有一个问题，那就是谁说了算？

根据招股说明书，虽然收入连续三年持续增长，但亏损实际上一直在持续增长。在2010年，年度损失甚至达到了一千万美元，而在2009年，这个数字是一百万美元。

一种观点认为，这都是vc的错，正是vc的帮助，网秦走上了上市之路。

这种观点的逻辑支持点是，如果不上市，网秦绝对不可能为了扩大规模而增加亏损，如果投资者不上市，也绝对不允许。根据这一趋势，网秦之前的融资将在明年耗尽。这时，NetQin的投资者会用竹篮打水空，只有上市，这样资本市场才能解开VCs。

在网秦上市的路上，360基本上是齐头并进的。两家公司宣布ipo的时间只差一天，网秦领先，360家落后。然而，网秦很快被央视3.15晚会曝光。尽管最终未能影响ipo，但还是受到了一定程度的影响。360从后面过来，先上市。

当网秦上市时，最常被问到的问题是与360的竞争。有趣的是，两家公司的招股说明书都声称他们是移动电话安全市场的第一，而他们的竞争对手只有自己的十分之一。

当然，两家公司引用的数据来源不一致，但谁在撒谎？这两家公司彼此非常敌对。360称网秦为网秦(鸟)兽，而网秦称360为流氓。

从表面上看，这两家公司之间没有直接冲突。360在桌面互联网安全市场占据主导地位，而网秦在手机安全市场占据领先地位。但问题是，与桌面安全市场相比，手机安全市场更贴近用户，需求更直接，更容易形成充电习惯和认可度，是兵家必争之地。首先，360收购了新安驿，然后周邀请他的老将(他在3721年并肩作战)以一种相对独立的方式狂歌。

有趣的是，360和网秦拥有同一个股东红杉资本，市场上甚至有传言说红杉资本推动网秦资本率先上市，360立即醒悟并将其扼杀，在手机安全市场上演了一场龙虎斗。即使募集的资金数额不尽如人意，尽管股价表现不尽如人意，但它最终还是上市了，而且它并没有被握在手中。

根据招股说明书，网秦的三位创始人都以很大的比例稀释了自己的股份，但令人费解的是，这三个人基本上是以同样的比例稀释的，并没有利用上市的机会重新调整股权结构，形成一个强大的团队领导。如果我们以前有这样的心，我们可以在第一轮金沙江和第二轮红杉和联创策园中调整股权结构。

没有一个相对强大的领导者，进口vc是相当强大的(幸运的是，没有太多的股份可以出售，控制权也没有留下)，而且它也受到强大对手的打击，所以有今天网秦的尴尬。

对于网秦来说，快速集中力量、快速应对挑战、快速变强、以性能和市场份额说话是唯一的选择。