另一个高科技泡沫 透过泡沫看本质

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去年12月，媒体报道称谷歌试图以60亿美元收购社交电子商务公司groupon。截至去年12月底，根据新一轮风险资本融资，techcrunch和其他几家公司估计groupon的估值接近80亿美元。2011年初，《纽约时报》报道称，groupon正与华尔街银行家讨论ipo事宜，估值高达150亿美元。2011年3月，彭博将其首次公开募股估值提高至250亿美元。 groupon帮助人们以15美元的价格购买价值30美元的中餐。在感恩节和圣帕特里克节之间的短时间内，它的估值怎么可能翻两番达到250亿美元？这一定是“第二代互联网:互联网泡沫的回归”，对吗？

沃顿商学院的教授和其他观察家认为，情况可能并非如此。沃顿商学院金融学教授卢克泰勒(Luke taylor)表示:“我对泡沫理论持怀疑态度。“泡沫这个词不能解释任何问题，我们也没有花时间去理解它的真正含义。”

泰勒认为，投资者正在涌向groupon和其他社交媒体公司(如facebook、twitter、zynga、linkedin和foursquare)，这些公司价值很高，可能过于乐观。他指出，标准普尔500指数成分股的市场收益率基本上在4倍以内。然而，这些社交媒体公司的市盈率高达100倍甚至更高。“推特的估值应该是标准普尔500指数成分股公司的25倍吗？”泰勒问道。

这个问题本身是有争议的，只有当推特最终公开并展示所有的卡片时才能知道。同时，如果你认为估值是“泡沫理论”的核心，那么争论只能到此为止。另一个问题应该是:少数企业的估值过高是否预示着泡沫的到来？这取决于它们是否对整个科技行业产生了不适当的影响。

目前，影响似乎是有限的。

一位与东海岸风险投资机构密切合作的天使投资人表示，这些企业的融资额约为300万至400万美元，而一年前这些企业的融资额约为200万至300万美元。这确实是一个增长，但对于整个风险投资行业来说，这个数字并不大。此外，观察人士认为，这种增长部分是由于经济复苏，也是因为社交媒体和移动应用正在形成自己的产业。

然而，除此之外，技术企业和风险投资公司目前面临的趋势和问题与过去没有太大不同。

危险投资

知名风险投资公司拥有大量资本，但很难找到能够吸收8位数资本并带来巨大回报的投资目标。这也导致风险投资公司的资金出现半永久性盈余，人为推高了一些企业的估值。然而，这并没有促使风险投资公司退出它们投资的企业。近年来，首次公开募股的总数越来越少，互联网公司的首次公开募股更是凤毛麟角。

与此同时，由于云计算、社交媒体和移动应用等低成本商业模式的出现，新的企业正在各地蓬勃发展。这些新成立的企业不需要太多的钱，他们只需要维持足够长的时间来证明他们的商业理念可以被证明，然后他们就等着被收购。然而，由于市场上活跃买家的数量有限，新企业不得不通过竞争来吸引这些买家的注意力，因此此类收购的价格通常很低。

这导致风险投资公司的购买价格更高，销售价格更低，公司股权持有时间往往比预期更长，回报率相对平庸。截至2010年9月30日，剑桥美国风险投资指数的5年回报率仅为4.25%，领先于大多数主要股指。然而，考虑到风险投资行业巨大的管理成本，其实际回报并不理想。此外，该指数的年回报率仅为8.2%，落后于所有主要股指，甚至比“巴克莱资本政府和企业债券指数”还要糟糕。这与1999年和2000年的三位数回报率相差甚远。事实上，20世纪90年代的大部分时间里，风险投资行业的年回报率也达到了两位数。

有人认为大量企业寻求天使投资和风险投资，这表明科技企业存在泡沫。沃顿商学院旧金山分校副校长、位于硅谷的威尔逊·索尼尼(wilson sonsini)律师事务所合伙人道格·基里姆(Doug Kirim)承认，现在许多企业比以前更容易获得资金，但他也指出，这些企业拥有较高的资本效率。他说:“他们可以用自己的资金创业。当他们有一两个客户时，他们将从天使投资者或风险资本家那里获得50万美元。6个月后，投资者会严肃地问这些公司:“你们公司能成功吗？“如果没有，他们将停止资助，然后寻找另外40个种子投资项目。但是媒体通常不会报道那些筹集了50万美元然后破产的公司。

根据道琼斯数据，与2009年和2010年第一季度相比，今年第一季度完成融资的风险投资公司数量有所下降。然而，就金额而言，这些融资的总额为70亿美元，大大高于2010年第一季度的39亿美元。这些数据表明，风险投资行业正在经历强烈的整合，而不是整个行业在20世纪90年代末的加速发展。

同样，风险投资者退出时的投资回报也有波动，回报最高的项目通常来自需要大量风险投资资金的清洁技术和生命科学行业，而不是网络2.0领域。根据普华永道(PricewaterhouseCoopers)和美国风险投资协会(American Venture Capital Association)的报告，2010年十大风险投资交易中，只有一项来自社交媒体领域，而twitter在第九轮融资中仅筹集了20万美元。另外九家是大型清洁技术、金融服务和设备制造公司。

泰勒说，facebook和其他公司的估值飙升，是因为它们是大趋势的少数幸存者，而不是新趋势的领导者。科技行业的投资者渴望投资前景广阔的企业。groupon、facebook、twitter、zynga、linkedin和foursquare都有可能拥有前景良好的IPO，因此它们最受关注，每个人都想分一杯羹。上一页12下一页